在小银行、小金融的体制尚未建立、银行类金融机构较难扶持中小企业的情况下，中小企业必须学会“用产权换现金”的直接融资方式，包括引入风险投资、股权投资和谋求企业上市等。　　 
　　12月28日,在广东省中小企业发展年会暨珠三角中小企业投融资高峰论坛上，国民经济研究所所长樊纲博士表示，中国企业最缺直接融资。 
　　樊纲建议，在小银行、小金融的体制尚未建立、银行类金融机构较难扶持中小企业的情况下，中小企业必须学会“用产权换现金”的直接融资方式，包括引入风险投资、股权投资和谋求企业上市等。 
　　樊纲演讲实录： 
　　樊纲：谢谢主持人，非常高兴参加今天的会，见证了我们中小企业投资联盟的诞生，我主要是分析一下世界各国的宏观经济形势。08年要过去了，不管是冬天，还是危机，还是低迷，已经过去了，09年会是什么样的情况？世界和中国的经济形势发展变化，对我们企业有什么影响？我做一些个人分析。 
　　要想预测明年发展什么问题，我们首先要理解，世界和中国正在发生什么事情，为什么我们现在面临困难，为什么会有现在的危机和下滑。 
　　政府宏观调控使中国避免在金融危机中受害过深 
　　首先，我们要认识到一点，就是我们中国经济去年以来，自己在进行宏观调控。到了今年下半年，特别是今年9月份雷曼公司破产以后，世界局势发生重大变化，使我们不得不面对经济衰退这样巨大的影响。这两件事情同时发生，首先要理解中国经济政策的调整，和中国经济自己的一些问题。 
　　中国经济过去几年进行调整，防止经济过热，在一定意义上讲，这个调整必须进行。12%的增长速度是不可持续的，70倍的市盈率同样是不可持续的，每年价格疯长80%的房地产市场是不可持续的，不然就会面临大的金融危机。 
　　因此在一定意义上，我们从04年年初就开始采取一些防止过热的政策。正因为我们中国在过热的时候就出现了调整，所以我们今天没有大的危机，最多就是会出现硬着陆。 
　　现在美国人想马克思了。政府离得越远越好，什么事情，市场决定的，就不应该有任何干扰，而经济学，宏观经济学，的基本的道理，宏观经济调控的基本道理，就是政府要对经济进行反周期调整，在热的时候压，在冷的时候托。特别是是美国，最近这些年来，为什么要出现这些危机？美元体系及美国人自己感觉良好，把危机撒到全世界，自己感觉不到风险，又疏于监管。格林斯潘自己也知道自己疏于监管。过热的时候，养肥了华尔街，过冷的时候就惨了。 
　　我们的出口在下降，韩国出口已经是20%负增长，而我们暂时只是增长趋缓。还真是因为我们过去做了一些过热的时候进行了干预。 　　
　　中国经济还是在发展初期，需要吸取人类的历史经验教训。对于宏观调控，大家都在拿1929年大萧条来比照，说这次金融危机比1929年还严重，但是在我看来还是比较乐观。1929-1939年10年之内，全世界GDP下降了50%。到世界大战，死了两千万人口，到1954年时，世界经济才恢复到1929年水平。这次之所以没有大萧条，是因为这次全球各国联手救市，搞宏观干预。而在1929年时，还没有宏观经济学，宏观经济学是1936年一位英国人凯恩斯写了一本书才有的。1933年罗斯福新政，扩大内需、搞公共建设、搞社会保障等等，标志着宏观经济调控的诞生。 
　　所以说，我们之所以现在在世界中还比较能挺住，还真是得益于我们在自己发展的早期，没有忘记这些历史和经验教训。 
　　经济危机来时中小企业首当其冲 需要政府反周期调控 
　　企业倒闭，而且经济危机来谁首当其冲啊？一定是中小企业，相对来说，宏观调控给中小企业的发展创造了一个相对稳定、长期发展的环境，少一点倒闭。1929年-1939年大萧条时，大面积倒闭、破产、失业，那么多生产制造业巨头，最后一个个跨掉。所以，汲取历史的残酷教训，研究宏观经济发展的理论，可以借以指导我们的实践，这是经济学的一个结论。 
　　我们继续搞市场经济，鼓励企业发展、个人创造，同时提供政府公共服务。这就要求政府做一件事情——反周期调节、逆风调节，热的时候压，冷的时候托。这是政府的职责，是提供公共服务的一种责任。 
　　要理解现在的政策，我们首先得回想我们这几年的情况：我们原本从2004、2005年开始正在进行调整，但经济当中有很多相反的势力在起作用。比如2005年以后，股市起来了，然后，楼市又起来了。直到2007年下半年，大概是9月底开始，政府出台了房地产市场政策，房地产市场开始调整，10月份，股市开始遭遇调整。这其中政府政策起了很大的作用，因为它是其他的各种因素无可替代的。于是股市破了，楼市又破，从今年年初开始，经济进入比较快速的调整，企业感到了压力和困难。 
　　我们先不说国际经济形势不好，即使我们自己本身的调整，从12%的增长速度，降到9%的增长速度、3%的增长速度，涉及到几千亿产值，谁都感觉不到调整，不可能！如果谁都没有感觉，这个经济没有办法调整！尽管现在政策有调整，但我们还是应像过去一样，要理解我们过去几年过热是有后果的。调控防的就是过热以后的事情。为什么研究过热？过热当中的事情看上去没有什么了不起，似乎就是生产事故可能多一些，其实真正要防的是过热之后的衰退。当然，现在金融危机冲击带来的颓势也要防。无论防止自身过热带来的衰退还是外部金融危机带来的衰退，真正要防的都是到处卖不出去东西、企业倒闭破产等等。 
　　“产业结构跃进”、“福利赶超”要不得 
　　要理解现在发生的事情，首先要记住中国自己就在进行经济调整，但在这个调整过程中，又出现了三个问题： 
　　第一，调整不足的因素，总不见效。比如老是要追加投资，总有些因素在抵消政策效果，于是又追加。就像现在，政府出台降息之类政策，其见效是要有个过程的。 
　　有的人认为增长率不重要，就业不重要，调整结构最重要。这就忘了我们还是一个落后国家，忘了就业是硬道理，忘了发展是中国的根本道理，这些都需要就业的增长。 
　　总的来说，过去几年的调控中有很多问题，政策累积叠加、都开始起作用时你会发现很多自相矛盾和相互抵消的因素。 
　　第二，过去几年有一个偏差，是我们一些媒体、学者、政府部门唱衰中小企业，看不起他们，打击他们。且不说这些思维下出台的政策本身会起什么作用，单是这些说法就使得我们中小企业家们，自己开始看不起自己搞的事情，开始三心二意，要转产、转型，要去搞高新科技、搞高端企业，放弃了自己好不容易积累起来、好不容易走到前沿的本业。我们的优势生产要素还在，结果他要放弃，要进入自己不熟悉的领域。然后，就开始不专注，不去投入精力，不去关注、不创新了，到股市炒股去了，搞房地产去了。在不进则退的市场经济环境下，你不再发展你的行业、企业，而别人发展了，到金融危机时，你不倒闭谁倒闭？所以，我们要反思我们政策导向的作用。 
　　我后面还要讲，中小企业要发展，最重要一个问题，要专业化分工、长期经营发展。 
　　这种情形，是发展中国家很容易出现的一个产业结构赶超：老看着人家发达国家结构好，人家多么高端。但你怎么没有想到人家可是人均GDP4万美元，人家教育发达、人人都上大学。而我们70%是刚上过小学的农民工、劳动力。想要超越自己生产要素结构现状，去盲目提升产业结构，赶超高端服务业，就和上世纪五六十年代的“大跃进”一样，都是要超越自己现实的生产能力结构，去赶超发达国家的产业结构。这是第二个错。 
　　第三个错，是发展中国家很容易出现另一个赶超——社会福利赶超：想在人均GDP几百美元时，就实行发达国家几万美元实行的东西。想想怎么能实现？惟有靠补贴。这就会加大企业成本。这就是新劳动合同法所代表的那些问题。 
　　前些年我们看到在发展阶段，收入差距拉大，这里面有问题，因此很想解决它。这对于发展中国家来讲，叫做社会福利陷阱。这几个因素加在一起，就使得我们现在的形势有点严峻。 
　　三大冲击给企业带来压力 消费券效果有限 
　　我们梳理梳理，我们国内本在进行自己的调整，但在观念思想上、政策上出了一些问题，然后，就遇上世界金融危机，对于我们中国产生了很大冲击，第一是出口订单的冲击；第二是价格的冲击——价格突然变化，导致很多行业出现亏损，比如钢铁还不如铁矿砂的价格高了；第三个影响是心理影响——恐惧、观望。这三方面冲击，突如其来，使企业达到非常大的压力。 
　　下面，就要看看我们下一步会发生什么。下一步会发生什么？这需要理解现在政策的一些变化。全世界都在托市，中国政府也出台了一系列政策，相信明年可以开始起作用。但是，要理解明年、后年会发展什么事情，我们首先要理解这些政策起作用的方式： 
　　第一点，现在政策主要的着眼点，不得不借助投资需求的扩大。我们消费需求不足的确是中国一个大的根本性问题。而且，消费问题不仅是消费问题，还是收入问题——农民不消费，不是因为农民有钱不花，是因为农民没钱。我们劳动者工资比重15年间从50%以上下降到35%，这个问题从长远来讲，需要得到根本性扭转。 
　　但是这些改变，涉及到很多体制的变化，不是当前短期内能够用宏观政策加以调控的。你不能说我要改这个改那个，比如一个税收要改，从企业具体部门要有收入的转移，这个过程涉及到很多财税体制改革和其他方方面面的改革，改革至少在三五年时间之内见效。因此，从短期宏观政策来讲，现在还很难借重消费需求。其实这次政策调整，也涉及到需求了，比如有人在提议是不是能向居民发购物券。我个人不完全排斥这个，但是我个人认为，效果有限，成本太高。中国大陆有13亿人口，而中国台湾只有2000多万人，内地人多发不起。 
　　其实各国做这件事情的效果都有限。日本前两天发过，韩国也发，券是发了，但本质上都涉及到体制改革，当这个机制没有改革的时候，发出去的又变成储蓄了，而不是花掉了。 
　　目前来讲，货币政策上降息等政策是利好，但企业在目前在生产能力下，暂时很难有很大提高。所以，短期还是主要靠两块投资需求拉动：一是政府投资拉动，政府的一些项目占了总投资的30%，就是四万亿的投资；第二，着力于房地产市场的调整。现在的金融政策都着眼于这一点。 
　　这就是政策着重着力的地方。观察很多政策都是要着眼于对宏观需求的调整。 
　　四万亿投资消化存货“保八”没问题 企业利润短期难恢复 
　　任何一个政策实施，都不可能马上见效。要在一个过程当中体现出效果，也是很复杂的一个问题。 
　　理论上说，政府投资是为了撬动杠杆，带动很多其他投资。但在现实中，带动投资实现的长度，确实是一个值得研究的问题。比如现在政府投资了，要修铁路、地铁、农村水利设施，这些需求第一步下去，需要相当长一个时期，比如四个月、六个月、八个月。那这些投资主要起什么作用？消化存货。什么意思？存货消化到一定程度以后，企业才会开始扩大生产，之后才有点对原材料的需求，然后再过一段时间，过剩的生产能力逐步用起来。到一定程度，大家一看还可持续，才开始增加扩大企业生产能力的投资。 
　　要看到政府投资起作用会是一个过程。在这样一个背景下，我们对明年情况做一个预测，我个人觉得只要政府政策措施到位、力度足够、且能够落实，明年GDP增长8%应该不是很困难！五千亿的投资，其他部分的经济增长速度是6%，如果是七千亿的投资，则是另外一个增速。所以，“保八”恐怕不是问题，但是这个8%实现后，市场上仍会感觉到不景气。因为大家还在消化，对于企业部门新的需求、新的增长还没有恢复。所以明年可能情况是，经济增长维持8%，但企业利润会比较低，市场还不活跃，企业需求还是比较低。 
　　主要经济体或现负增长 中国经济将一枝独秀 
　　现在，我们在各方面感觉仍然是比较低迷。这有点像1998年或1999年，政府投资力度很大，但企业还是感觉到很低迷、通货紧缩。现在世界金融危机最坏的时候过去了，但是，实体经济的衰退刚刚开始。所以，大概要到2010年，企业才可能再次乐观起来。各种投资需求的带动，需要两三年持续的宏观经济政策推动。 
　　现在对世界经济前景争论最大的问题，是世界经济危机多久才能走出困境。经济学家们，包括华裔的一些经济学家，最乐观的估计是，预计明年四季度，美国经济会出现2%以上的增长。而最悲观的说法，是认为美国一蹶不振、需要十年八年来恢复。我个人比较欣赏居中的一些观点，我认为，美国、欧洲、日本世界三大经济体，今后两三年低迷、负增长、零增长都是有可能的。当然，可能有些国家还会有比较深的负增长。比如，有人估计英国经济有10%的负增长，那就是很深的衰退了。 
　　三大经济体加在一起，可能会有一两年2-3%的负增长，再有一两年的零增长，是我们需要做好思想准备的。外部条件不好，就需要我们的政策力度到位，把下滑的趋势打断。我们要去调整、去改革、去增加国内消费，但不是说光做这件事情就完了，还要做别的。

　　我个人还是相对乐观的。现在经济形势确实不好，但是世界都不好，相比之下，中国还是世界上好的经济之一。而且，我说之一的时候都想不出之二是谁。我们应该有这个信心，通过政策的调整，我们能够最早走出低谷，最早完成调整。 
　　企业务必回归制造业、一般服务业 继续占领世界市场 
　　最后我讲讲中小企业发展、融资的问题。 
　　首先，讲讲中小企业发展的问题。中小企业发展和其他经济发展是一样的。我们这次也要吸取这次金融危机的教训，什么教训呢？回归实业，回归制造业，回归一般服务业。 
　　前几年产业结构调整有一个巨大的误解，说我们现在可以不搞制造业、不搞实业，就去发展金融、高端服务业。和发达国家一比，美国经济80%贡献自服务业，我们才多少服务业？这种看法忘了美国是人均10万美元的金融资产，而我们是一万多人民币。我们70%是穷人，你有多少金融资产可以服务？过去一些追逐金融、追逐高端服务业的过程是个泡沫，在那么多衍生工具的情况下，我们忘记了实业才是基础。这下好了，泡沫破裂后，都回去种地去了。我们不应该跟美国比，而是应该把冰岛当作一个超越发展阶段、金融服务大跃进的案例。 
　　前两年，因为金融泡沫，加上我们自己的一些其他问题，制造业确实做起来比较难，好象利润比较少。我想这次给我们一个教训：制造业是比较难，但是相对风险比较小。 
　　做实业和做金融一样，市场经济的基本规律是专业化竞争。我们专注搞，什么东西都得搞下去，我们创新，而且任何一个产业，包括劳动密集型，都需要你专注了、创新了，才能占领市场。我们中国企业在这方面有巨大潜力，还可以继续往前。 
　　我们过去30年利用自身要素优势，发展起来很多好的企业。我们为什么不去继续利用它好好发展我们自己？我们国家需要这些东西，我们落后国家需要用这些来解决就业问题。然而现在却面临工业化、城市化的倒退。 
　　天下有这么多人，只要天下有人要皮鞋袜子，就得有人造。不在中国创造，就在印度创造，那么为什么不在中国创造？钢铁、水泥、大楼等等都需要有人造，为什么中国不搞？我们既要关注未来趋势，又要关注当下现实，做低端的并不可怕。中国这么多低收入阶层，这个市场也很大！低端的东西一样可以挣大钱，山寨机挣钱挣得多了！ 
　　而且现在，危机来临，正是低成本产品在市场卖得好的时候，经济学家叫这些物品为吉芬物品。大萧条时期，人们买不起面包，去买一块钱一斤的土豆。沃尔玛卖低端产品，70%的中国货；一元店到处都是且都活得很好；格兰仕卖得好，为什么呢？因为低端的东西现在正是好卖的时候。 
　　我个人对中国目前产业结构，还是有信心的。我相信明年中国出口仍会有正增长，全世界可能负增长，而中国还可能是正增长。 
　　所以，要看到我们的优势。回归实业，专注搞我们的优势产业，让我们继续去占领世界市场。 
　　专注也很重要！所以企业要专业化竞争、要长期发展。每个行业都要长期发展，即使低端产业长期发展起来也会自然演进到高端环节。如果你今天做这个，明天做那个，就无法专业化竞争，就不会在一个领域做到无可替代。所以现在也正是企业应该清理副业的时候，你要把资金集中到你有长项的事情上去。 
　　中小企业要学会利用产权换现金 
　　第二是融资的问题。中国最缺的是直接融资。 
　　间接融资最大的问题是，这些年来，地方金融机构缺少发展，而大银行很难为中小企业服务，成本太高。没有小银行、小金融的机制，就很难为小企业服务。 
　　对于直接融资来讲，如果没有中小企业板块，或者我们门槛过高，都会给企业直接融资带来瓶颈。上市是直接融资最后一个环节，它前期是一系列融资，包括风险融资等。这种融资的特点是用产权换资金。我们可以看到，这次美国危机出现以后，世界最大的公司在做什么？最大的金融公司在做什么？花旗银行，它本身是融资的机构，危机来了，他去卖股权了。用股权换现金，这就叫直接融资。所以企业要吸引人投资，把你的股权买下来。 
　　所以我们中小企业在这个时候，要多想想。有了前期的股权投资，还有后期的上市，我们那些IT新贵、那些风险投资和股权投资基金，现在还是倒回来在寻找制造业的机会。中国的基金业正开始成立起来、活跃起来。所以我们扩展这个思路，改变我们过去融资的一些模式，探索新的融资渠道。当然，这也涉及到你自己的一系列调整。 
　　在这儿，祝我们09年成功地渡过这段艰难时光。谢谢大家！